医药行业：医改繁荣 把握三大投资主题
www.xbxmw.com 2007-12-24 16:35:55 来源： 阅读：次
10家定点企业分别是：北京双鹤药业(31.55,0.93,3.04%,股票吧)股份有限公司、华北制药集团股份有限公司、华北制药制剂有限公司、常州制药厂有限公司、西南药业(13.71,0.32,2.39%,股票吧)股份有限公司、成都第一制药有限公司、青海制药厂有限公司、天津达仁堂制药厂、大连美罗中药厂有限公司、山东方健制药有限公司。
定点生产的18个品种：注射用青霉素纳、注射用头孢唑啉纳、阿莫西林胶囊、盐酸二甲双胍片、对乙酰氨基酚片、复方氢氧化铝片、阿斯匹林肠溶片、复方丹参片、颠茄片、氨茶碱片、硫酸阿托品注射液、大活络丸、八珍益母丸、清热解毒口服液、克霉唑栓、复方利血平片、七里散、人参健脾丸等。
3.3.医改对整个医药行业的影响
医改是最直接影响整个医药行业发展和结构改变的催化剂。医改的核心“全民医保”，覆盖面及方式分：城镇职工—城镇职工基本医疗保险，城镇非从业居民(中小学生、儿童及其他)—城镇居民基本医疗保险，农村人口—新型农村合作医疗。总体趋势是政府将加大对社区医疗和农村医疗市场的投入，全民医保将带来未来约1000亿元以上的药品市场扩容。我们认为医改对整个行业影响分两个层面：第一、就受益来讲，整个行业均将受益，但不同子行业受益程度不同，我们认为规模化廉价普药生产企业和诊断试剂行业将受益程度最大。第二、医改将促使整个医药行业结构分化，未来国内制剂药(化学药、中成药、生物制药)企业将逐步两级分化，分化为以廉价和规模化方向发展的普药生产企业，以及受益于专利创新药、特色药的市场化的中高端用药生产企业，不同企业针对不同消费群体、有不同的价格制定体系、营销和赢利模式。普药企业营销靠渠道，赢利靠规模；专利、特色药的营销靠学术和医院终端推广、赢利靠产品价格、高毛利以及销售费用率的合理控制。
3.4.医改受益子行业之一：规模化品牌普药企业
医改药品消费增量主要体现在农村和社区低收入群体，影响这一消费群体的敏感性因素主要有3个：价格、疗效、品牌，而且以治疗用药为主，我们认为白云山、双鹤药业作为大型国有、知名品牌、销售能力卓越的普药生产企业，将充分享受政策带来的市场放大效应。
我们重点关注和持续推荐的公司是白云山，白云山与双鹤药业均以普药生产和销售为主，但因为产品结构的不同，整体毛利率白云山高于双鹤药业，但由于公司三项费用率远超出双鹤药业，故营业利润率较低，公司有很大的进一步改善提效的空间，这有待于公司内部的资源整合和对外的合资战略的有效实施。我们预测2007-2010年公司赢利CAGR将达到32%，公司07、08、09年EPS为0.32元、0.48元、0.59元，我们给予公司12个月内16.8元的目标价，和“买入-A”的投资评级。另外，公司的无形资产重估价值高：2005年“白云山”品牌价值评估为63.16亿元；公司尚拥有1,300亩土地，转让的价值约50亿元，而白云山市值不到60亿元，为公司的估值提高了安全边际。
3.5.医改受益子行业之二：未来高增长和寡头垄断的诊断试剂行业
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