医药行业：坚持需求释放和产业集中两大主题
www.xbxmw.com 2008-1-18 20:11:57 来源： 阅读：次
投资要点：
医药行业在2008年将具有很好的投资机遇，医改是产生行业机会的主要推动因素，其效应体现在两方面：一是来自于需求释放拉动的药品消费的增长，二是来自于产业集中带来的强者恒强。
在医改进程中，全民医保的建立将释放由于经济困难造成的需求压抑，我们预计06-10年的药品消费增速将达到21%；社区和农村医疗服务体系的建设将改变药品消费终端结构，促进产业集中；
在需求释放的过程中，医保的大病统筹政策，资金支出流向和具体公司增长情况都明确表明了大病重病用药（主要为新特药）首先受益、其次是慢性病用药，最后才是一般疾病用药受益（主要是普药），这与目前市场上的普遍判断不同；
医药产业链中的各个环节都存在集中度增加的趋势，环保门槛提高促进了原料药领域集中度的提升；药品集中采购促进了制剂领域的提升；行业低毛利率和监管越来越严促进了流通领域的集中度增加；总体来看，规模效应和行业整合进程表明，药品分销领域是集中度增加最快的领域，并有希望在产业链中获得超额收益；
我们的推荐公司排序是：1、受益于需求释放：恒瑞医药、天士力、达安基因、华东医药、双鹤药业；2、受益于产业集中：一致药业、国药股份、南京医药和上海医药；3、成熟原料药价格上涨：新和成、浙江医药、天药股份、东北制药；4、产业升级：华海药业、海正药业。
本篇报告的核心观点：
一、需求释放和产业集中是两大投资主题
我们认为医药行业在2008年将具有很好的投资机遇，医改是产生行业机会的主要推动因素，而对医药行业而言，医改带来的主要效应体现在两方面：一是来自于需求释放拉动的药品消费的增长，二是来自于产业集中带来的强者恒强。
二、需求释放首先惠及大病重病用药
在需求拉动方面，我们认为全民医保的实施到2010年将给药品消费带来2108亿的增量，将拉动药品消费年均18%的增长，08-09年的增长有可能超过20%；社区和农村服务体系的建设将改变药品消费终端的结构，对药品消费的拉动有限。
在受益公司方面，医保的大病统筹政策，资金支出流向和具体公司增长情况都明确表明了大病重病用药首先受益，市场对政策的理解出现了误读；我们认为需求释放的用药首先是大病重病用药（主要为新特药）受益、其次是慢性病用药，最后才是一般疾病用药受益（主要是普药）。
需求释放方面：我们的排序是恒瑞医药、天士力、达安基因、华东医药、双鹤药业。
三、产业集中首选医药商业
就整个行业而言，产业链的每个环节都具有着集中度增加的趋势，政策环境也将促进这一趋势。在原料药领域，环保成本越来越高；在制剂领域，“一品两规”政策和政府主导的集中招标采购对大企业有利，政府监管的严格使小企业成本上升，大企业规模优势显现；在医药商业领域，低利润率下规模效应显现，严格监管导致行业净化。
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