医药行业：坚持需求释放和产业集中两大主题

www.xbxmw.com　　2008-1-18 20:11:57　　来源：　　阅读：次

总体而言，医药行业集中度的增加趋势将不可阻挡，医改将推动行业内的优势企业强者恒强，加快集中度增长的速度。

3.2.医药商业将是集中度增加的最大受益者

3.2.1行业特性决定了医药商业将是集中度增加最快的行业

从医药产业链的各个环节来看，在原料药层面，在维生素、青霉素工业盐等部分产品上已经初步实现了寡头垄断局面，但原料药的整体整合速度仍然比较缓慢；在制剂层面，产品种类的众多，营销渠道的多样化，规模效应不明显，导致产业的整合难度很大；医药商业是最能够实现规模效应的环节，批发环节和零售环节的集中度增加速度都很快，而其中批发环节的整合速度目前还是远快于零售。

3.2.2医药商业的集中度已经远远高于医药制造业

从近年医药商业领域的CR3（行业前3名占行业份额）来看，最近几年呈现逐年增加趋势，2006年医药商业的CR3已经达到19%，远高于医药制造业的集中度。

3.2.3在产业链中医药商业将获得超额利润

比较中美医药产业链的情况可以发现，中国医药商业在产业链中的地位十分有利。

在美国，药品制造环节已经被几十家跨国公司巨头所把持，药品流通环节除了分销商之外，网上邮购、医药连锁等业态占据了50%的市场份额，在下游，药品连锁、大卖场的集中度已经非常高，美国分销企业在受上下游和新业态的挤压下仍然实现了快速的增长（可参见我们前期关于医药商业的系列行业报告）。

在中国，产业链的上游有四千多家生产企业，非常分散，在中游新业态还没有形成气候，在下游，大量的分散终端仍然存在，连锁药店占据的市场份额还不到20%。

相对于上下游而言，医药分销业面临着空前良好的发展机遇，在产业链中医药分销的集中度增加最快，医药分销商将从产业链中获得超额利润。

从近期来看，能给医药商业带来好处的因素主要有：

1、各地实施的政府集中采购明显有利于具有强大配送能力的行业龙头，有利于医药商业行业的产业集中；2、医药分销领域的集中度增加速度最快，将使得医药分销环节在产业链中将具备更强的侃价能力；3、医药商业的规模已经大到能够通过产品替代获取超额利润的阶段。

4、未来6-12个月的投资建议

在医改的大环境下,全民医保加速实施,社区和农村医疗服务体系逐步完善、药品流通体系改革有望展开，医药行业的需求释放和产业集中将产生诸多的投资机会。

在需求释放方面，我们建议重点投资大病重病用药生产企业恒瑞医药和华东医药；同时开始投资具有较多慢性病用药的公司天士力、双鹤药业和白云山；诊断产业的优势企业达安基因和科华生物也可以作为需求释放投资的选择。